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豆粕底部震荡偏强 关注产区天气变化

来源:中央气象台发布时间: 2020-07-01 09:15

  主要观点

  行情回顾。5月豆粕呈先跌后涨走势。受二季度大豆到港压力偏大,以及外盘美豆弱势影响,5月前期连粕震荡探底。不过主力合约在2700一线具有明显抗跌性,叠加近期中美紧张关系升温,以及巴西疫情严重或影响装船,5月后期豆粕由底部反弹。

  基本面分析。供给方面,根据船期推算5、6月份我国进口大豆到港量在986.5和1050万吨左右,若巴西6月份出口装船进度正常,那么预计7月份进口大豆到港仍维持1000万吨以上高位。目前国内豆粕现货库存已经出现拐点,但仍处于历史同期低位,预计随着后期进口大豆到港增加,油厂压榨开机率回升至高位,现货库存或将继续增加。需求方面,生猪养殖利润虽有所回落,但仍处于历史高位,叠加政策支持,因此补栏积极性仍在。禽饲料方面,考虑近期蛋鸡、肉鸡养殖利润大幅下滑,因此预计禽饲料需求量或难有增长,大概率仍将维持高位。同时二季度水产饲料需求已经开启,因此整体看,饲料需求呈环比缓增趋势,不过上周甘肃再次发生一起非洲猪瘟疫情,所以仍需谨慎非洲猪瘟散点复发对生猪存栏恢复进度的影响。

  后市展望。近期中美关系再起波澜,带动连粕偏强运行。不过今年巴西雷亚尔贬值导致巴西大豆销售进度明显快于往年,根据船期推算,国内6、7月份进口大豆到港量或均处于1000万吨以上的高量,因此短期国内供应宽松。同时,从USDA公布的出口数据来看,目前我国仍在继续进口美豆,所以连粕持续上涨或需更多天气方面因素推动。而受前期良好天气助力,今年美国大豆播种已进入后期,不过从天气预测来看,进入6月份产区将处于高温干燥状态,短期来看影响有限,但若该天气持续或导致今年美豆减产,后期继续关注。操作上,前期逢低多单可继续持有,暂不建议继续追多,持续关注美国大豆产区天气以及中美关系变化。

  一、行情回顾

  5月豆粕呈先跌后涨走势。受二季度大豆到港压力偏大,以及外盘美豆弱势影响,5月前期连粕震荡探底。不过主力合约在2700一线具有明显抗跌性,叠加近期中美紧张关系升温,以及巴西疫情严重或影响装船,5月后期豆粕由底部反弹。截至5月29日收盘,m2009报收2804元/吨,月收涨2.75%。

  图1 豆粕主力合约走势

豆粕底部震荡偏强 关注产区天气变化

    数据来源:Wind、国都期货研究所

  图2 美豆走势及CFTC基金持仓

豆粕底部震荡偏强 关注产区天气变化

    数据来源:Wind、国都期货研究所

  二、基本面分析

  (一)供需分析

  供给方面,6、7月份进口大豆到港预计仍维持偏高水平,现货库存或继续增加。巴西海关统计数据显示,4月份巴西大豆出口1812.36万吨,同时巴西谷物出口协会预计5月份大豆出口量在1470万吨左右,根据船期推算5、6月份我国进口大豆到港量在986.5和1050万吨左右,若巴西6月份出口装船进度正常,那么预计7月份进口大豆到港仍维持1000万吨以上高位。目前国内豆粕现货库存已经出现拐点,但仍处于历史同期低位,预计随着后期进口大豆到港增加,油厂压榨开机率回升至高位,现货库存或将继续增加。

  需求方面,国内预计呈环比缓增态势。农业农村部数据,3月份能繁母猪存栏环比增长2.8%,连续第六个月增长,生猪存栏环比增长了3.6%,为连续第二个月增长。生猪养殖利润虽有所回落,但仍处于历史高位,叠加政策支持,因此补栏积极性仍在。禽饲料方面,卓创资讯数据,4月份全国在产蛋鸡存栏量为13.70亿只,环比增长2.64%,同比增长13.18%,主要是因为去年蛋鸡养殖利润较高导致大量补栏的鸡苗逐渐开产,而从淘鸡进度来看,养殖户仍未主动去产能,不过考虑近期蛋鸡、肉鸡养殖利润大幅下滑,因此预计禽饲料需求量或难有增长,大概率仍将维持高位。同时二季度水产饲料需求已经开启,因此整体看,饲料需求呈环比缓增趋势,不过上周甘肃再次发生一起非洲猪瘟疫情,所以仍需谨慎非洲猪瘟散点复发对生猪存栏恢复进度的影响。

  图3 巴西大豆月度出口量

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  图4 我国大豆进口到港量

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  图5 国内大豆库存量

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  图6 国内豆粕库存量

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  图7 生猪存栏同比及环比变化

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  图8 能繁母猪存栏同比及环比变化

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  图9 生猪养殖利润

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  图10 蛋鸡养殖利润

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  图11 肉鸡养殖利润

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  图12 美元兑人民币及雷亚尔汇率

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  (二)天气分析

  目前美国大豆处于种植阶段后期,USDA作物生长周报显示,截至5月24日当周,美国大豆种植率为65%,去年同期为26%,五年均值为55%。未来15天美国大豆主产区有90%可获得至少1.5英寸降雨量,50%可获得至少2.0英寸降雨量,10%可获得至少2.6英寸降雨量,降雨量持续低于正常水平,温度略高于正常水平。目前看6月份美国大豆产区进入高温干燥天气,有利于推进美豆种植进度,不过若后期高温干燥天气持续,或对大豆产量产生影响,继续关注。

  图13 未来15天美国大豆主产区降雨量

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    数据来源:World Ag Weather、国都期货研究所

  图14 未来15天美国大豆主产区温度

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    数据来源:World Ag Weather、国都期货研究所

  图15 美国干旱情况(5月26日)

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    数据来源:World Ag Weather、国都期货研究所

  图16 美国大豆播种进度

豆粕底部震荡偏强 关注产区天气变化

    数据来源:USDA、国都期货研究所

  三、基差与价差套利

  豆粕主力合约基差预计仍呈偏弱趋势,因为根据船期预计5月份起大豆到港将明显增加,目前油厂开机率已逐渐恢复,豆粕库存从低位持续反弹,而期货盘面含中美关系升水和天气升水,因此预计基差仍偏弱运行。油粕比方面,预计近期仍在1.95-2.05区间震荡,观望为主。豆菜粕价差方面,09合约二季度呈震荡上行的季节性规律,建议价差在400附近建立多单持有。

  图17 豆粕主力合约基差

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  图18 豆粕1-9价差

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  图19 油粕比值

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  图20 豆菜粕价差

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    数据来源:Wind、国都期货研究所

  四、后市展望

  近期中美关系再起波澜,带动连粕偏强运行。不过今年巴西雷亚尔贬值导致巴西大豆销售进度明显快于往年,根据船期推算,国内6、7月份进口大豆到港量或均处于1000万吨以上的高量,因此短期国内供应宽松。同时,从USDA公布的出口数据来看,目前我国仍在继续进口美豆,所以连粕持续上涨或需更多天气方面因素推动。而受前期良好天气助力,今年美国大豆播种已进入后期,不过从天气预测来看,进入6月份产区将处于高温干燥状态,短期来看影响有限,但若该天气持续或导致今年美豆减产,后期继续关注。操作上,前期逢低多单可继续持有,暂不建议继续追多,持续关注美国大豆产区天气以及中美关系变化。